萬華化學股票分析
MDI景氣度持續(xù)回升，行業(yè)龍頭大幅受益。2016年三季度，萬華聚合MDI平均掛牌價為14000元/噸，相比二季度提升1000元/噸，相比去年同期提升1600元/噸。據(jù)測算MDI價格每上漲1000元/噸可增厚公司EPS0.33元，業(yè)績彈性巨大。9月28日，萬華化學公布10月份聚合MDI掛牌價為20000元/噸，較上月掛牌價上調5000元/噸，創(chuàng)下2012年11月份以來歷史新高。重慶巴斯夫40萬噸/年裝置光氣停車，原料供應有問題，負荷只有3成，東曹瑞安7萬噸/年裝置9月10日重啟，但是運行不穩(wěn)定，負荷不到5成。日本三井大牟田裝置降負準備永久關停，貨源多回補本國需求，供應相對減少。預計未來MDI價格仍可以維持較高水平。
石化項目盈利良好，目前正處于正常檢修階段。PO/AE一體化裝置由于受配套公用工程影響，在10月1日到10月20日期間進行分段消缺，在此期間部分產(chǎn)品僅供合約客戶。三季度開始，公司石化裝置一直保持滿負荷運行。目前環(huán)氧丙烷需求旺盛，萬華環(huán)丙報價14100元/噸，9月初環(huán)丙報價9800元/噸，近一個月漲幅達到44%。由于全國環(huán)保督察組已進駐相關省份進行環(huán)保檢查，氯醇法廠家負荷降低，市場貨源非常緊張，預計價格仍能保持高位。
六大事業(yè)部增長迅速，將成為公司未來業(yè)績新的增長點。六大事業(yè)部主要生產(chǎn)TPU、SAP、PC、特種胺、水性涂料樹脂、改性MDI等行業(yè)增速更快、附加值更高的產(chǎn)品。隨著未來產(chǎn)能的進一步釋放，這一模塊的利潤在總利潤中的占比將越來越高。公司新材料產(chǎn)品都經(jīng)過長期研發(fā)，未來將陸續(xù)進入收獲期，預計未來六大事業(yè)部利潤CAGR可達到40%。
盈利預測及投資評級：三季度業(yè)績預增符合預期，作為MDI龍頭業(yè)績彈性巨大，新材料業(yè)務擁有良好市場前景。維持盈利預測，維持“增持”評級。預計2016-2018年EPS為1.35、1.64、1.95元，當前股價對應16-18年PE為16X、13X、11X。
風險提示：MDI與石化產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升幅度不及預期;新業(yè)務拓展不及預期。