投資要點(diǎn)
事件:公司公布三季報(bào),實(shí)現(xiàn)收入36.3億,同比增長0.17%;營業(yè)利潤4.66億,同比增長0.5%,歸屬上市公司股東凈利潤4.64億元,同比增長8.6%,EPS為0.57元/股。預(yù)計(jì)全年凈利潤同比增長0-30%。
點(diǎn)評:
收入增長有所回暖,毛利率維持高位:Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入8.2、13.8、14.4億元,同比增長-0.9%、-10.2%和13.5%,Q3銷售回暖明顯。受益于原材料價(jià)格下滑,前三季度公司毛利率同比提升4.7個(gè)點(diǎn)至41.3%,其中Q1-Q3分別提升1.2、5.8、5.7個(gè)點(diǎn)至36.3%、43.3%、42.2%,盈利能力維持高位,預(yù)計(jì)四季度受瀝青價(jià)格持續(xù)低位毛利率有望繼續(xù)保持高位。
費(fèi)用率、應(yīng)收賬款上升:前三季度公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升3.2、1.8、-0.7%至13.5%、11.2%、0.6%,銷售費(fèi)用率上升系人工費(fèi)用、廣告費(fèi)增加所致。截止9月底,公司應(yīng)收賬款18.5億,同比增長21%,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額7622萬元。 生產(chǎn)基地全國化布局構(gòu)建護(hù)城河、加大民用市場拓展:公司現(xiàn)有東北錦州、華北北京和唐山、華東徐州和上海、華南惠州、華中岳陽、西南昆明、西北咸陽9大防水材料生產(chǎn)基地,今年又?jǐn)M在杭州建德、四川瀘州設(shè)立新生產(chǎn)基地,全國化布局有望復(fù)制北新建材在石膏板領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。此外,公司積極拓展民用渠道,先后成立了虹網(wǎng)科技、民用建材有限責(zé)任公司。
投資建議:
短期受制于房地產(chǎn)投資疲軟,收入增長存在壓力,但中長期看隨著地下管廊等基建工程的推進(jìn)以及民用渠道的日益成熟,公司收入增長有望回升。8月公司公告擬以不超過20元/股、不超過4億元回購公司股份,彰顯企業(yè)發(fā)展信心。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.88、1.18、1.44元,維持“增持”評級(jí)。