【中國涂料采購網(wǎng)】事件：佰利聯(lián)6月6日發(fā)布公告，公司擬以27元/股的價格，非公開發(fā)行不超過3.8億股，募資不超過102.6億元。其中，90億元用于收購四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司(以下簡稱龍蟒鈦業(yè))100%股權(quán)，剩余部分用于償還銀行貸款及補充營運資金。
至此，國內(nèi)鈦白粉行業(yè)有史以來規(guī)模最大的整合結(jié)果已經(jīng)水落石出，結(jié)果是排名第一的四川龍蟒被佰利聯(lián)收購，因此市場上對此事件也有“蛇吞象”的戲稱。
事件雙方規(guī)模分析：
表1 佰利聯(lián)與四川龍蟒鈦白粉規(guī)模對比
| 企業(yè) | 2014年鈦白粉產(chǎn)能 | 2014年鈦白粉產(chǎn)量 | 2014年凈利潤 |
| 佰利聯(lián) | 20萬噸 | 19.48萬噸 | 0.64億元 |
| 四川龍蟒 | 30萬噸 | 29.5萬噸 | 6.79億元 |
據(jù)企業(yè)公告數(shù)據(jù)顯示，截至2014年佰利聯(lián)總資產(chǎn)為46.42億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為22.13億元。而經(jīng)過評估，截至2014年四川龍蟒鈦業(yè)全部股東權(quán)益的評估值為95.1億元?？梢钥闯觯劾?lián)規(guī)模僅為四川龍蟒的1/2，是如何做到收購四川龍蟒的呢?根據(jù)文章開頭事件描述可以看到，是通過以27元/股的價格，非公開發(fā)行不超過3.8億股，通過募資進行收購。具體都有誰認(rèn)購了呢?
表2 佰利聯(lián)募資認(rèn)購方統(tǒng)計
| 認(rèn)購方 | 認(rèn)購股份（萬股） | 認(rèn)購金額（億元） | 認(rèn)購占比 |
| 許剛 | 9000 | 24.3 | 23.68% |
| 李玲 | 8000 | 21.6 | 21.05% |
| 譚瑞清 | 7000 | 18.9 | 18.42% |
| 王澤龍 | 5300 | 14.3 | 13.95% |
| 范先國 | 2500 | 6.75 | 6.58% |
| 王濤 | 2000 | 5.4 | 5.26% |
| 中國長城資產(chǎn) | 1500 | 4.05 | 3.95% |
| 魏兆琪 | 1200 | 0.324 | 3.16% |
| 和奔流 | 800 | 0.216 | 2.11% |
| 楊民樂 | 700 | 0.189 | 1.84% |
在認(rèn)購方中，許剛為佰利聯(lián)董事長，譚瑞清為佰利聯(lián)副董事長，和奔流為佰利聯(lián)公司總經(jīng)理，楊民樂為佰利聯(lián)公司副總經(jīng)理。
此次發(fā)行完成后，董事長許剛將持有公司總股本的20.13%、副董事長譚瑞清則合計持有17.6%股權(quán)、李玲持有13.66%股權(quán)。其中，值得注意的是，李玲為標(biāo)的龍蟒鈦業(yè)的實際控制人李家權(quán)的女兒。不過，盡管龍蟒系間接持有一定股份，但可以看出，新龍頭歸屬權(quán)塵埃落地，鈦白粉龍頭今后將不姓“龍”改姓“佰”了。
佰利聯(lián)表示，此次整合后的上市公司產(chǎn)能將達(dá)到56萬噸，在國內(nèi)占據(jù)絕對龍頭地位。由上圖可見，其產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)遙遙領(lǐng)先排名第二的中核鈦白。并且在全球范圍內(nèi)，也將躋身全球第四大鈦白粉企業(yè)，僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特等國際企業(yè)，具備較強的國際競爭力。此次產(chǎn)業(yè)整合契合了將行業(yè)與企業(yè)做大做強的國家產(chǎn)業(yè)政策，整合之后的企業(yè)不僅在規(guī)模、技術(shù)、出口水平等方面成為國內(nèi)絕對地位的龍頭企業(yè)，而且有利于行業(yè)有序競爭，引領(lǐng)和提升全行業(yè)整體的盈利空間和出口規(guī)模。
最后值得注意的是，此次交易對方同時承諾，龍蟒鈦業(yè)未來3年的凈利潤分別為7億元、9億元和11億元(3年平均每年9億元)。而要達(dá)到如此高的利潤，若以龍蟒30萬噸鈦白粉產(chǎn)能計算，必須每噸鈦白粉利潤達(dá)到2000元以上才行，而根據(jù)佰利聯(lián)年報，其2014年鈦白粉每噸利潤不超過300元，那么龍蟒有何底氣做到遠(yuǎn)高于行業(yè)正常水平呢?
認(rèn)為，龍蟒卓越的礦產(chǎn)資源，是其利潤居高不下的保證。據(jù)了解，龍蟒擁有 “釩鈦磁鐵礦—鈦精礦—鈦白粉”的完整生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，前端產(chǎn)品釩鈦磁鐵礦在滿足自選需求量后的富余部份外銷;采選鈦精礦的同時產(chǎn)出鐵精礦，鐵精礦作為伴生產(chǎn)品全部外銷;鈦精礦作為公司鈦白粉生產(chǎn)的主要原材料，自產(chǎn)鈦精礦全部用于產(chǎn)業(yè)鏈終端鈦白粉生產(chǎn);生產(chǎn)鈦白粉的同時，有少量的副產(chǎn)品硫酸亞鐵?？梢钥吹?，其自有鈦礦資源不僅可以顯著降低其鈦白粉生產(chǎn)成本，同時可以外銷進一步增加利潤。卓創(chuàng)認(rèn)為，整合后的綜合優(yōu)勢將會為后續(xù)發(fā)展奠定牢固的基礎(chǔ)，加之全球話語權(quán)的提升，將有希望保證利潤水平增長。
短線目前來看，據(jù)了解，目前收購事宜尚未對原有的供需格局、銷售模式等產(chǎn)生影響，預(yù)計短期內(nèi)佰利聯(lián)暫時不會有大刀闊斧的調(diào)整動作，在當(dāng)前鈦白粉需求環(huán)境偏弱的背景下，預(yù)計將保持穩(wěn)定，維系老客戶及銷售渠道為主。而長線來看，勢必將對鈦白粉的競爭格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，并由此進一步推動行業(yè)內(nèi)并購整合步伐。