【中國涂料采購網(wǎng)】鈦白粉景氣周期分析。我們以康諾斯(Kronos)的季度財務(wù)數(shù)據(jù)研究鈦白粉的景氣周期，其中庫存始終是我們考慮的核心，因為它是價格的先行指標(biāo)。2013年末，國際鈦白粉廠商庫存已經(jīng)回落至歷史正常水平。回顧2014年，國際鈦白粉廠商產(chǎn)能利用率已經(jīng)提高至90%以上，而庫存仍在一個合理的區(qū)間內(nèi)窄幅波動，這說明下游需求在確確實實好轉(zhuǎn)，但是2014年鈦白粉價格波動不大，有一個重要的原因是中國鈦白粉企業(yè)出口量大增，蠶食了國際廠商部分的市場份額，阻礙了其原本的提價進(jìn)程。展望2015年，基于海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，我們認(rèn)為鈦白粉需求有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，而國際鈦白粉廠商產(chǎn)能利用率高位、庫存正常，提價仍然可期，唯一的不確定因素是中國，包括鈦白粉的需求和擴(kuò)產(chǎn)項目的進(jìn)度。

　　鈦白粉需求仍有望維持8%的增速。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，約60%的鈦白粉應(yīng)用到涂料領(lǐng)域。2014年，我國涂料產(chǎn)量達(dá)到1648.19萬噸，調(diào)整后同比增長7.87%，而2013年涂料產(chǎn)量的增速僅2.48%，涂料消費重回高增長有助于帶動上游鈦白粉的市場需求。2015年1-2月，我國生產(chǎn)涂料200.08萬噸，較2014年同期增長23.45%，涂料產(chǎn)量高增長勢頭不減。我們認(rèn)為今后幾年國內(nèi)鈦白粉需求仍有望保持約8%的增速，據(jù)此測算，2014年我國鈦白粉需求量約為189萬噸，2015年將達(dá)到204萬噸左右。

　　全球供給格局相對穩(wěn)定，中國擴(kuò)產(chǎn)趨緩。全球鈦白粉產(chǎn)能集中度非常高，截至2014年底前五家供應(yīng)商(杜邦、亨斯邁、科斯特、康諾斯、特諾)掌握著385.5萬噸的鈦白粉產(chǎn)能，占全球總產(chǎn)能的50.6%，除杜邦以外均沒有擴(kuò)產(chǎn)計劃，供給格局相對穩(wěn)定。而國內(nèi)近兩年鈦白粉行業(yè)景氣低迷，新建擴(kuò)建項目減少，主要集中在大型企業(yè)，且開始陸續(xù)有小產(chǎn)能退出。根據(jù)現(xiàn)有的公開信息，我們對國內(nèi)鈦白粉在建擬建項目以及擬退出產(chǎn)能做一統(tǒng)計，2015-2017年國內(nèi)鈦白粉凈新增產(chǎn)能分別為25萬噸、11.5萬噸和10萬噸，以2014年底344.4萬噸產(chǎn)能作為基數(shù)，產(chǎn)能增速分別為7.3%、3.1%和2.6%，較前兩年的增速明顯回落，考慮到新建擴(kuò)建項目中相當(dāng)一部分為氯化法項目，由于技術(shù)原因我們認(rèn)為短期內(nèi)仍不能形成穩(wěn)定的供應(yīng)，在現(xiàn)有的鈦白粉裝臵開工率不變的情況下，2015年國內(nèi)鈦白粉產(chǎn)量增加將小于25萬噸，國內(nèi)鈦白粉擴(kuò)產(chǎn)步伐趨緩。

　　中國鈦白粉出口實現(xiàn)突破。2014年，我國累計出口鈦白粉55.25萬噸，同比增長37.1%，累計進(jìn)口鈦白粉21.57萬噸，同比增長11.32%，累計凈出口鈦白粉33.68萬噸，較2013年凈出口量20.93萬噸增長12.75萬噸，有效緩解了國內(nèi)鈦白粉的庫存壓力。我們分析，國內(nèi)鈦白粉產(chǎn)品的質(zhì)量正在逐步為國際市場所接受，同時因其價格比較低，導(dǎo)致2014年鈦白粉出口量大增，這一情形在未來有望成為一個新常態(tài)。2015年1-2月，我國出口鈦白粉9.02萬噸，較上年同期增長16.7%，進(jìn)口鈦白粉2.70萬噸，較上年同期下降13.8%，凈出口鈦白粉6.32萬噸，較上年同期增長37.1%，出口繼續(xù)保持增長態(tài)勢，進(jìn)口量則持續(xù)下降，預(yù)計2015年鈦白粉凈出口量仍能增長10萬噸以上。

　　看好2015年國內(nèi)鈦白粉提價。2015年我國鈦白粉需求仍能維持約8%的增速，需求增長近204-189=15萬噸，出口繼續(xù)保持高增長，凈出口量預(yù)計增長10萬噸以上，而在現(xiàn)有鈦白粉裝臵產(chǎn)能利用率不變的情況下，2015年國內(nèi)新增產(chǎn)能的供給是小于25萬噸的，新增供給小于需求和凈出口量的增長之和，鈦白粉價格又處于歷史低位，價格上漲具備條件和動力。2015年二季度鈦白粉需求旺季時價格仍會上漲，建議關(guān)注佰利聯(lián)、金浦鈦業(yè)、安納達(dá)。

　　風(fēng)險因素:下游需求低迷、氯化法企業(yè)開工超預(yù)期、現(xiàn)有鈦白粉裝臵產(chǎn)能利用率大幅上升。