180度大轉變，從“自負盈虧”到“中央兜底”
“力度最大”的說法并不是空穴來風，從發(fā)布會的內容來看，政策超預期的地方，一是政府化債的規(guī)模歷史最大，2024年以來，經(jīng)履行相關程序，財政部已經(jīng)安排1.2萬億元的債務限額，如果算上彌補財政預算收支缺口，相關政策涉及工具體量至少在5萬億元以上。二是專項債擴大使用范圍拓展了專項債用途，在房地產(chǎn)下行筑底的過程中，支持地方政府使用專項債券回收閑置土地、收購存量商品房。
以上種種無疑告訴了所有人，“地方債，中央政府來解決。”值得注意的是，去年年底網(wǎng)傳由國辦密文發(fā)送至各地的“35號文”等一系列文件中提及的化債要求，卻是另一種風向。
“35 號文”對地方國企及對應融資政策進行分類管理，將地方國企分為地方政府融資平臺、參照平臺管理的地方國企以及普通地方國企業(yè)等三大類，地方政府融資平臺只能借新還舊且不包含利息;參照平臺管理的地方國企根據(jù)區(qū)域不同進行差異化限制，12個高風險重點省份只能借新還舊，其它省份在省級政府出具文件的情況下可以新增;普通地方國企可以新增，但債務由自己負責償還。這似乎披露了“誰家的孩子誰抱”的解決方案。
對此，衍生出了許多的猜想，最直接的猜想就是，中央不管地方政府的債務，自己的事情自己去解決。隨后內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江等12個省市的基建被叫停，除了供水供電等一些比較緊要的民生工程外，其它的都要嚴格控制，不得新開項目，包括高速公路，機場，城市軌道交通等基建項目。被嚴控的這12個省份，無一例外都是高債務省份，地方債務形勢和財力高度不匹配，青海的債務率(政府債務余額/GDP)甚至高達739%。
而后發(fā)布的47號文、14號文、134號文中，也多次提到了嚴控新建項目等內容，還提及35號文之外的19省份可自主選報轄區(qū)內債務負擔重、化債難度高的地區(qū)，獲批后參照12個重點省份的相關政策化債。
這種180度態(tài)度的大轉變是中央對于地方債償還的政策轉變，也是一種策略上的優(yōu)化。這背后是地方債務雪球越滾越大，風險逐漸攀升的殘酷現(xiàn)實。截至2024年8月，我國地方債余額突破43.6萬億元，中央債務余額為32.3萬億元。更為可怕的是，地方債還有龐大的隱性債務，比如城投債，通過政府購買服務、PPP項目、設立投資基金而產(chǎn)生的隱性債務等。有機構預測大概在50-70萬億左右，再加上顯性債務，地方債務余額可能超過100萬億。
(圖源：財少說)
“硬骨頭”必須啃，全國基建項目重啟，產(chǎn)業(yè)鏈受到利好拉動
12省市基建被叫停，另有19省市基建面臨危機，地方化債問題如何解決已經(jīng)成了迫在眉睫的課題。但債務這塊“硬骨頭”必須啃下去，這樣才能化解風險。此次國家隊親自下場，推動地方債務的置換和展期，出臺政策要增加“債務限額”，也就是增加地方政府預算體系借債的“天花板”。這樣地方政府可以直接在政府預算體系里面發(fā)行地方債，將更多的新增債務資金投向投資回報較高的項目，這也讓基礎建設行業(yè)看到了希望和曙光。
事實上，基建類的項目于近期陸續(xù)拉開了序幕，各地以重大項目為抓手“拼經(jīng)濟”，紛紛提前發(fā)布重大項目清單，推動項目盡早開工建設，19個省份2024年度投資總額近10萬億。這也將成為房地產(chǎn)低迷狀態(tài)之下，提振多個產(chǎn)業(yè)鏈需求的主要支撐力。
今年1-8月，全國基礎設施投資同比增長4.4%。其中，水利管理業(yè)投資增長32.6%，航空運輸業(yè)投資增長20.3%，鐵路運輸業(yè)投資增長16.1%。2024年9月，全國各地共開工4247個項目，總投資額約22331.55億元，前9月合計總投資約25.80萬億元。根據(jù)專項債領先基建投資的關系，預計四季度基建增速有望回升。
基建項目的新建、擬新建等，對于持續(xù)面臨下游冷淡的多個產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言無疑是重大利好，包括水泥、涂料、型材、管道等建筑業(yè)、環(huán)保、建材領域，以及設計、施工、裝修、物流等配套產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)。此外，基建項目的建設和投產(chǎn)將直接拉動涂料原材料的需求。這也相當于帶來了好消息：不少涂料化工人都十分期待此次重磅措施，也相信這件事未來三年內各地的主流“操作”。
業(yè)內人士表示，減輕地方政府債務壓力，地方政府可以騰出更多的資金用于基礎設施建設、公共服務提供等，后續(xù)就能夠重啟甚至新建很多項目。那么無論是新基建的5G、特高壓，還是老基建的“鐵公基”，都會極大程度地拉動實體行業(yè)。彼時，防腐防銹的溶劑型涂料、綠色環(huán)保的粉末涂料，以及工業(yè)和建筑領域共用的水性涂料，或將迎來較大的需求，各種樹脂、溶劑、添加劑等化工產(chǎn)品也有望再現(xiàn)訂單火爆的情況，也將給整個產(chǎn)業(yè)鏈帶來良性競爭、打造品牌的籌碼。