近日，松井股份(或稱公司)發(fā)布2022年業(yè)績快報。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.08億元，同比下降0.05%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8187.81萬元，同比下降15.93%。單季度看2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.20億元，同比-14.71%，環(huán)比-13.95%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1794萬元，同比-29.87%，環(huán)比-28.82%。由于公司持續(xù)對創(chuàng)新項(xiàng)目、組織升級、新業(yè)務(wù)布局等進(jìn)行戰(zhàn)略性投入，研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同比增長26.88%、22.78%。

　　汽車涂料大幅放量。2022年，公司在乘用汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展成效顯著，產(chǎn)品先后在比亞迪、蔚來、北美T公司、理想、吉利、廣汽、上汽通用五菱、柳汽、長城、豐田等指定車型上應(yīng)用。2022Q1-Q4，公司在汽車領(lǐng)域營收分別為1143.36、1733.03、2160.30、2527.68萬元，放量趨勢明顯。2022年全年，公司在汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收7564.37萬元，同比增長236.76%。

　　消費(fèi)電子承壓，23年有望回暖。2022年，受下游高端消費(fèi)電子需求疲軟影響，公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收4.27億元，同比下降11.22%。其中手機(jī)及相關(guān)配件業(yè)務(wù)、筆記本電腦及相關(guān)配件業(yè)務(wù)、智能家電業(yè)務(wù)收入分別同比下降22.47%、13.38%、0.15%。根據(jù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫微信公眾號，2023年二、三季度消費(fèi)電子行業(yè)可能復(fù)蘇，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望受益。

　　索尼、蘋果將發(fā)售最新VR/MR。公司可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)有望受益。2022年，公司可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)依然保持較快增速，收入同比增長33.11%。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，2023年索尼和蘋果將發(fā)售最新VR/MR設(shè)備，拉動VR/AR全球出貨量高速增長。中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)援引IDC預(yù)測，2023年全球AR/VR設(shè)備出貨量同比增長31.5%;中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)援引洛圖科技(RUNTO)預(yù)測，XR中的VR設(shè)備將在2023年將突破千萬規(guī)模，達(dá)到1270萬臺，同比2022年增長40%。我們預(yù)計，受益于2023年VR/AR全球出貨量高速增長，公司可穿戴涂料設(shè)備業(yè)務(wù)營收將有較大幅度提升。

　　投資建議。公司在建產(chǎn)能預(yù)計于2024年中集中釋放，產(chǎn)能擴(kuò)張帶來持續(xù)業(yè)績增長。預(yù)計2022-2024年公司EPS分別為1.04、1.89、2.45元(EPS分別為1.25、2.02、2.65元)。按照2022年BPS15.50元及9.0倍PB，給予合理價值139.50元(前期給予2022年BPS15.71元及9.0倍PB，給予合理價值141.39元，下調(diào)1.33%)，維持“優(yōu)于大市”評級。