【中國(guó)涂料采購(gòu)網(wǎng)】佰利聯(lián)公布14年前三季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.81億元(同比增長(zhǎng)22.74%)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2583萬(wàn)元(同比增長(zhǎng)146.99%)，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)1549萬(wàn)元(同比增長(zhǎng)9.9倍)，實(shí)現(xiàn)EPS為0.14元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.06元。

　　公司3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.32億元(同比增長(zhǎng)6.91%)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1423萬(wàn)元(同比增長(zhǎng)60.14%)。

　　此外，公司預(yù)計(jì)1-12月份凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度100%-150%。

　　前三季度鈦白粉景氣度持續(xù)提升:

　　得益于海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，14年1-9月份國(guó)內(nèi)鈦白粉出口量同比大幅增長(zhǎng)45%。由于出口量占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量比例超過(guò)20%，年初以來(lái)的出口增長(zhǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)鈦白粉需求拉動(dòng)作用明顯。另一方面，鈦白粉國(guó)內(nèi)主要下游涂料行業(yè)14年1-9月份產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.44%較13年的增速3.6%明顯加快。在產(chǎn)能增加的基礎(chǔ)上，受益于下游需求改善，公司前三季度鈦白粉銷量提升是營(yíng)收同比增長(zhǎng)的主要原因。在4月份以來(lái)國(guó)內(nèi)鈦白粉價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入上升通道的同時(shí)，原料鈦礦價(jià)格繼續(xù)走低，是公司前三季度綜合毛利率提高6.01個(gè)百分點(diǎn)至16.11%的主要原因。

　　此外，公司期間費(fèi)用率上升5.07個(gè)百分點(diǎn)至13.76%。

　　鈦白粉行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改善，公司產(chǎn)品高端化有望加速:

　　隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)年初以來(lái)的鈦白粉出口市場(chǎng)的景氣局面未來(lái)有望延續(xù)。另一方面，國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)前期新建產(chǎn)能投產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲，同時(shí)由于產(chǎn)品盈利下滑已超過(guò)2年，未來(lái)行業(yè)新增產(chǎn)能將十分有限。受供需結(jié)構(gòu)改善推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)鈦白粉行業(yè)自二季度開(kāi)始的景氣趨勢(shì)有望持續(xù)。

　　9月份公司公告收購(gòu)亨斯邁TR52鈦白粉部分業(yè)務(wù)資產(chǎn)。公司抓住亨斯邁出售高端鈦白粉業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，獲得的先進(jìn)鈦白粉生產(chǎn)技術(shù)將有利于未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)和盈利能力的提升。此外，如果公司6萬(wàn)噸/年氯化法鈦白粉項(xiàng)目按計(jì)劃投產(chǎn)，將為公司未來(lái)業(yè)績(jī)提供新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　維持“增持”評(píng)級(jí):

　　由于前三季度期間費(fèi)用率超預(yù)期，我們調(diào)整對(duì)公司14年至16年EPS的預(yù)測(cè)分別至0.28元、0.79元和1.20元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新增產(chǎn)能投產(chǎn)數(shù)量超過(guò)預(yù)期;下游需求(含海外)大幅下滑
 

 

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